2025年上市券商半年报全部披露完毕，整体业绩明显回暖。公开数据显示，2025年上半年，A股42家直接上市券商营业收入合计达2518.66亿元，归母净利润合计达1040.17亿元，同比均实现增长。从细分业务来看，自营业务、经纪业务净收入的明显提升成为驱动券商业绩高增长的主要因素。同期，还有部分券商“多点开花”，投资银行业务和财富管理业务也同比增长。展望后续上市券商表现，有观点指出星火牛，A股市场成交额有望持续增长，在券商整体业绩回升背景下，行业也会呈现出专业化、头部化、个性化的趋势，马太效应会持续增强。
行业归母净利润大增65%
上市券商最新业绩出炉。Wind数据显示，上半年，A股42家直接上市券商的营收净利全部录得正收益。整体来看，42家机构营业收入合计达2518.66亿元，同比增长11.37%；归母净利润合计达1040.17亿元，同比增长65.08%。
营业收入方面，中信证券高达330.39亿元位列第一，国泰海通则以238.72亿元紧随其后。同期，华泰证券、广发证券的营业收入也超150亿元，分别为162.19亿元、153.98亿元；还有中国银河、中金公司、申万宏源、国信证券、中信建投、招商证券的营业收入超百亿元，依次为137.47亿元、128.28亿元、116.95亿元、110.75亿元、107.4亿元、105.2亿元。增幅方面，各家机构同比则有增有减。其中，国联民生的营业收入同比增速最高，大增269.4%，达40.11亿元。
归母净利润方面，共有两家券商超百亿元。其中，国泰海通首次超越中信证券，以157.37亿元排名首位，中信证券则以137.37亿元的归母净利润紧随其后。增幅方面，各家机构同比均实现增长，2024年同期唯一亏损的天风证券也扭亏为盈，其中，华西证券、国联民生同比均超1000%，分别为1195.02%、1185.19%。
不难看出，合并后的国泰海通、国联民生在上半年的表现相对亮眼，若按归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润来看，2025年上半年，国泰海通为72.79亿元，同比增长59.76%；同期，国联民生的归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润则为11.21亿元，同比增长1355.7%。
在中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英看来，券商业绩在上半年大幅增长主要受益于整个资本市场回暖。其中，券商自营业务和去年同期相比增长超五成。同时，券商财富管理业务也有盈利效应，使得越来越多的优质客户委托券商进行财富管理。另外，A股上半年日均成交额同比也大幅提升，同步提升了券商的佣金收入。
自营、经纪业务驱动业绩增长星火牛
正如上述观点，2025年上半年，上市券商的自营业务、经纪业务净收入合计同比均有不同幅度的提升，成为驱动业绩高增长的主要因素。
若以“投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”的口径统计券商自营业务净收入，Wind数据显示，42家券商自营业务净收入合计为1123.54亿元，同比增长53.53%。其中，仅有中信证券的自营业务净收入超百亿元，为190.52亿元，同比增长62.42%。同期，国泰海通、中国银河分别以93.52亿元、73.99亿元的规模紧随其后，增幅分别为89.58%、50.24%。同比来看，长江证券、国联民生、华西证券、浙商证券的自营业务净收入均实现翻倍。
经纪业务方面，42家券商同比均实现增长，2025年上半年净收入合计634.54亿元，同比增长43.98%。其中，中信证券以64.02亿元的经纪业务净收入排名首位，国泰海通、广发证券则分别以57.33亿元、39.21亿元排在第二位和第三位。整体来看，共有19家券商在上半年的经纪业务净收入超10亿元。
财经评论员郭施亮认为，上半年市场行情全面好转，牛市带动市场交易量明显增加，因此，券商自营业务与经纪业务回升与市场环境大幅改善有关。正如郭施亮所说，上半年A股虽持续震荡，但仍保持上升态势。公开数据显示，2025年上半年，上证指数、深证成指、创业板指分别涨2.76%、0.48%、0.53%。上半年，沪深两市股票基金日均成交额1.61万亿元，同比上涨63.87%。
此外，还有多家券商表示，财富管理业务成为其业绩增长的“功臣”。国泰海通指出，上半年，财富管理业务实现营业收入97.72亿元，同比增长92%；境内个人资金账户数3845万户，较去年末增长4%；君弘App及通财App平均月活1558万户，较去年增长10%；金融产品月均保有规模4530亿元，较去年增长13%；融资融券余额1809.96亿元，排名行业第一。
中金公司的财富管理业务产品规模和买方投顾规模也均创历史新高。2025年上半年，中金公司财富管理业务持续创新产品服务模式，产品保有规模增长至近4000亿元，其中，买方投顾产品保有规模近1000亿元，均创下历史新高。
加快打造一流投行
除上述业务外，券商的投资银行业务在上半年也稳健增长。Wind数据显示，2025年上半年，券商投行业务收入155.3亿元，同比增长18.11%。具体来看，共有中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券、中信建投5家券商的上半年投行业务收入超10亿元，分别为20.98亿元、16.68亿元、13.92亿元、11.68亿元、11.23亿元。
部分券商的投行业务表现也相对亮眼。例如，2025年上半年，中金公司境内外股本业务保持领先，完成宁德时代、海天味业、三花智控等明星项目，中资企业全球IPO融资规模、港股IPO主承销规模均居市场第一。债券融资和资产证券化方面，中金公司境内外债券承销规模均实现同比上升，中资企业境外债券承销规模排名中资券商第二。
同期，国泰海通境内证券主承销额7081.82亿元，同比增长19%；IPO主承销家数7家，新申报受理项目25.5家，公司债主承销额2579.43亿元，均排名行业第一。在香港市场完成再融资14家，排名行业第一；港股IPO递表项目数39个；中资离岸债券承销规模29.31亿美元，排名中资券商第一。
多家券商也表示，将积极打造一流投行。其中，国泰海通提到，下一阶段将锚定“打造具备国际竞争力与市场引领力的一流投资银行”的愿景目标。申万宏源也表示，公司将坚持以服务建设与金融强国相匹配的现代资本市场体系为己任，以“一流投资银行和投资机构”为目标，强化功能定位，立足具有中国特色的资本市场建设需要，聚焦主责主业，打造特色业务模式和品牌影响力，积极推动资本市场健康发展。
展望后续上市券商的表现，郭施亮认为，券商属于强周期行业，也是市场行情的风向标，当前券商业绩普遍改善，股价也已经有所改善，预计2025年全年，整个市场成交额有望持续增长，在券商整体业绩回升背景下，行业也会呈现出专业化、头部化、个性化的趋势，马太效应会持续增强。公开数据显示，截至8月末，中证全指证券公司指数年内涨幅已达12.45%。
王红英则提到星火牛，预计2025年下半年，结构性牛市仍会延续，高增长的态势会恢复到稳健增长的态势，但整体还处在牛市中，预计券商业绩还会进一步增长，增速会保持相对平稳。
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